食饮刘宸倩金徽酒公司点评：Q3收入超预期赢利受费投扰动

  3）出售收现Q1-3同比+34.3%；Q3同比+30.1%；合同负债Q3末同比+56.27%，发货节奏操控，库存、价盘相对良性。

  赢利低预期，费投扰动。Q3净利率同比+3.0pct至3.5%（比照21年-11.6pct）：1）毛利率同比+2.1pct（比照21年-4.8pct），主因结构下行+货折加大。2）出售费用添加0.6e，出售费率同比+3.9pct（比照21年+4.9pct），主因：①广宣投入添加（Q3星级系列新增公交广告位投入，叠加门头广告、一场一站）；②开瓶扫码红包、赠酒等添加（年份系列新归入扫码）；③职工涨薪、社保基数添加。3）办理费率同比-3.8pct（比照21年+3.0pct），系数字化建造、华与华品牌咨询项目（Q3新签）等。Q1-3净利率同比-0.4pct，毛利率同比+0.9pct，出售/办理费率同比+3.6/-0.4pct。

  全年收入25e的方针完成无虞（对应Q4增速7%），24年新年推后导致节奏有前移；Q4柔软、年份将做好动销带动，净赢利4e方针有压力。咱们我们都以为，甘肃招商基建、药材业支撑需求，金徽短期需捉住竞品调整、省内晋级的机会敏捷做大市占率（25-30%说到45-50%），高费投是必经之路。中长期，公司净利率垫底（23Q1-3仅13%），未来跟着省内位置夯实+省外进入盈利期+咨询项目结项，费率或存在较大优化空间。

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